乐竞体育- 乐竞体育官方网站- APP【世经研究】供应宽松压制猪价重心偏低——2026年生猪市场展望

2026-02-07 20:51:51

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　　目前生猪市场持续供过于求，价格低位运行。截至11月末，全国生猪出栏均价在11.4元-11.7元/公斤，同比下跌近30%，养殖端普遍深度亏损，据Wind数据，9月中旬以来，我国自繁自养生猪养殖持续亏损，截止12月第2周，已连续亏损13周，12月第2周自繁自养生猪每头亏损超过160元；外购仔猪养殖亏损时间更长、幅度更大，2025年以来盈利仅8周左右，11月第2周以来每头亏损超过200元，截止12月第2周，2025年平均亏损超过100元/头。当前国内生猪产能去化进程较为缓慢，虽在政策引导下初见成效，但供需矛盾仍未实质性缓解。根据农业农村部数据，2025年10月末能繁母猪存栏量15个月来首次下降至4000万头以下，但年内累计仅减少约80万头，产能去化速度明显滞后。产能去化进程缓慢主要受三重因素制约。

　　从上市公司经营来看，三季度猪价持续下跌导致盈利收窄。2025年前三季度生猪养殖行业上市公司合计营收约3610亿元、同比增加8%，合计扣非净利润约221亿元、同比增长6%；单三季度合计营收约1216亿元、同比减少6%，合计扣非净利润约59亿元、同比减少70%。2025年三季度猪价约13.8元/公斤，环比二季度下滑5%，猪价下滑导致猪企盈利普遍下滑。2025年三季度生猪养殖行业自繁自养利润约42元/头，较2025年二季度自繁自养利润55元，降低约13元/头，且9月下旬起行业自繁自养进入亏损阶段。2025年三季度上市公司扣非净利润普遍收窄，部分公司直接转亏。

　　从产能去化来看，2025年四季度，二次育肥行为显著放大了生猪市场价格波动。根据Mysteel数据，当前150公斤以上大猪出栏占比已升至2.86%，且二次育肥至150公斤的成本约为12.22元/公斤，高于同期全国生猪出栏均价11.42元/公斤，这意味着多数二次育肥已陷入“价格倒挂”的深度亏损。因此，从生猪出栏情况看，10月份不仅规模场和中小散养户商品猪出栏量环比增加11.96%和9.48%，同时受二次育肥压栏心态松动的影响，150公斤以上大体重猪源出栏占比也明显上升，叠加商品猪出栏均重微升至123.66公斤，加剧了当前猪肉供应过剩的局面。而在这背后，也折射出养殖端对后市预期的严重误判与无奈博弈。一方面，部分散户在行业持续亏损下抱有“搏一把”的心态，期待冬季腌腊需求能带动大猪价格反弹；另一方面，前期100公斤入栏成本约11.8元/公斤，在当前猪价弱势背景下难以盈利，被迫压栏增重以摊薄头均成本。然而，需求端并未如预期兑现，餐饮消费指数创15个月新低，腌腊需求因暖冬和春节延后而启动缓慢，导致肥猪集中出栏时，市场承接力不足。标肥价差深度倒挂，肥猪价格跌幅远大于标猪，进一步拖累了整体猪价。更重要的是，二次育肥延迟了标猪的正常出栏时间，造成了短期供应“堰塞湖”，而大体重猪源持续涌入市场又加剧了猪肉供应总量过剩。这不仅使养殖端亏损扩大，更干扰了生猪行业的产能去化节奏，虽然能繁母猪存栏量降至4000万头以下，但商品猪实际供应量受二次育肥集中出栏影响保持宽松，导致生猪产能去化对价格的提振作用明显减弱。如果未来需求复苏不及预期，那么不排除二次育肥的集中出栏会引发猪价二次探底的可能性。

　　农业农村部官方能繁母猪产能数据自2024年5月至2025年9月较为稳定，中途虽有一定起伏，但产能数据整体波动不大，始终比新版产能调控方案规定的基准产能3900万头高100万头以上，处于绿间。按照产能来推，2025年4月份是生猪供应逐渐增多的起点。可以看到，截至2025年11月份，商品猪存栏处于高位。但是根据农业农村部最新数据显示，2025年10月末全国能繁母猪存栏量为3990万头，环比下降1.1%，同比下降2.1%，能繁母猪产能开始加速去化，但商品猪出栏滞后能繁母猪产能10个月，因此2026年上半年前供应宽松格局预计难以缓解，压制上半年猪价。

　　首先从宏观层面来看，合理的物价水平体现着经济活跃度，但相对低迷的物价水平引起了各方高度关注。国家统计局的数据显示，11月份，居民消费价格指数（CPI）环比略降0.1%，同比上涨0.7%，其中猪肉价格同比下降15.0%，影响CPI下降约0.21个百分点。2025年政府工作报告将居民消费价格涨幅预期目标调整为2%左右，要达到全年预期涨幅目标，还需多方努力。同时CPI数据是影响国家制定货币政策的重要指标，中国央行8月15日发布的2025年第二季度中国货币政策执行报告表示，把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。

　　从2024年我国CPI各分项权重来看，食品烟酒类权重最高，达29.6%，近几年食品烟酒类也一直稳定在30%左右；而其中单食品类占比就达18.48%，近几年也稳定在20%左右，是影响CPI的最重要项。而猪价变动是食品项中引发CPI变动的最重要因素，虽然猪肉价格在CPI中的绝对占比不算高，仅占1.3%，近几年的占比也仅占1%-5%之间，但猪肉价格波动较大，所以对CPI影响不容小视。因此对CPI同比变动的贡献率较高。尤其是猪价变动剧烈的时期，非瘟期间，猪价对CPI同比变化率甚至能达到200%-300%。因此调控猪价，对保证CPI平稳运行，有着重要意义。总体来看，宏观政策层面利好猪价。

　　2024年7月底，中央政治局会议首次提出“防止‘内卷式’恶性竞争”。2025年7月1日召开的中央财经委员会第六次会议，研究纵深推进全国统一大市场建设等问题，强调依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。具体到产业上，“反内卷”的核心在于解决供需失衡问题。近年来，部分行业产能快速扩张，但需求增长相对滞后，导致企业陷入“内卷”。产能过剩不仅压缩了企业利润空间，也导致了大量资源的浪费。生猪行业整体呈现供强需弱格局，各企业竞争激烈，符合“内卷”特征。

　　由于近年养殖利润低迷以及疫病间歇性发作，散养户进一步去化，行业集中度逐渐提高。2021年，农业农村部预计，生猪养殖规模化率达53%。当年，前十大养猪上市公司出栏量占比达到14.31%。根据农业农村部预计，2024年生猪养殖规模化率为69%，较2021年提高16个百分点。2025年上半年，前十大养猪上市公司的出栏量占比就达到23.7%。行业集中度进一步提高。因此开展座谈会邀请龙头企业进行行业指导，有助于引导生猪行业整体去产能、降体重。

　　供应端来说，能繁母猪产能高企，长期高于基础产能，处于产能绿间，导致供应宽松，是猪价偏弱的主要因素；而生产效率的提高和二次育肥的介入，进一步加剧了供应的宽松，因此供应端偏强，按照产能推供应，这一局面在2026年上半年以前难以改变。而需求端短期来看随着旺季来临，逐渐好转，但终端对于高价接受度低，且冻品主动入库意愿低，需求利好有限。长期来看，随着我国人口老龄化加剧，人均猪肉消费量下降趋势，长周期需求利空猪价。成本利润方面，近两年饲料成本偏低，支撑有限，四季度豆粕走势更多是在情绪上影响猪价。利润方面目前养殖利润未出现大规模亏损状态，因此产能未发生大规模去化。政策端，无论是宏观层面还是行业政策层面，政策端都利好猪价。年内行情来看基本面偏宽松，预计猪价旺季偏强受限，关注后续旺季需求对盘面的支撑，预计支撑较为有限。长期来看，供应宽松格局在2026年上半年以前难以改变，关注反内卷政策对生猪产能的影响，目前能繁母猪产能已开始加速去化，对远期猪价有支撑。

　　当前生猪养殖行业处于偏弱运行阶段，银行在介入相关企业前应重点关注客户经营稳定性、生猪出栏率、财务稳定性以及相关信用变化，重点关注第一还款来源的稳定性，并分析对贷款资金的影响。银行应将信贷资源重点投向成本控制能力强、符合环保要求、且积极响应产能调控政策的规模化头部企业。对于养殖成本高于行业平均、技术装备落后的中小散户或养殖场，应坚决压缩或退出授信。贷后管理方面，银行可将企业的“养殖完全成本”、“能繁母猪/种禽存栏量变动”及“生物资产安全”作为核心监控指标，动态评估其生存能力。